27 Sep Howard Marks: ¿Menos perdedores o más ganadores?
En su publicación (‘memo’) «Fewer Losers, or More Winners?» (¿Menos perdedores, o más ganadores?), Howard Marks reflexiona acerca de la importancia de la consistencia de los resultados y la gestión del riesgo en las estrategias de inversión. A través de anécdotas e historias personales, este legendario inversor comparte su visión sobre cómo obtener rentabilidades por encima de la media a largo plazo.
Empieza contando una conversación que tuvo en 1990 con quien dirigía el fondo de pensiones de una gran multinacional y que le marcó para el resto de su carrera inversora:
«Contó que, en sus 14 años en el cargo, el rendimiento de la renta variable del fondo nunca había estado por encima del percentil 27 del universo de fondos de pensiones ni por debajo del percentil 47. Y ¿en qué posición les dejaron esos sólidos rendimientos anuales del segundo cuartil en el conjunto de los 14 años? En el cuarto percentil»
En el memo que escribió poco después de esa conversación, 33 años atrás, y que volvía a recoger en su más reciente escrito, reflexionaba lo siguiente:
«Creo firmemente que intentar lograr un historial superior a largo plazo encadenando una serie de años en el primer decil es poco probable que tenga éxito. En cambio, (tiene más probabilidades de éxito) tratar de hacerlo un poco mejor que la media cada año y, a través de la disciplina, obtener resultados relativos muy superiores en los malos tiempos»
Y también, en 1990 escribía que:
«una combinación de años muy por encima de la media y muy por debajo de la media puede dar lugar a un historial a largo plazo caracterizado por la volatilidad y la mediocridad»
Gestión del riesgo y consistencia
Esta es una filosofía que compartimos desde Acacia Inversión. Como se refleja en nuestra página dedicada a explicar cómo invertimos, «nuestro trabajo consiste en gestionar la incertidumbre en busca de un retorno atractivo, ajustado al riesgo asumido y consistente en el tiempo». Es decir, como sostiene Howard Marks, nuestro estilo de inversión enfatiza la gestión del riesgo (que nada tiene que ver con evitar el riesgo, como también desarrolla en el memo) y la consistencia. No buscamos pelotazos, sino evitar errores grandes que supongan pérdidas importantes para nuestros coinversores, desde la perspectiva patrimonialista que marca nuestro origen como Multi Family Office.
Además de estas ideas, la publicación del co-presidente de Oaktree, deja muchas otras que merecen la pena, por lo que recomendamos encarecidamente su lectura. Aquí solo destacamos dos más:
«es probable que evitar el riesgo conlleve evitar la rentabilidad. Existe el riesgo de asumir demasiado poco riesgo. La mayoría de la gente lo entiende intelectualmente, pero la naturaleza humana hace que a muchos les cueste aceptar la idea de que la disposición a vivir con algunas pérdidas sea un ingrediente esencial del éxito de la inversión«
Esto es particularmente cierto en periodos de «excesiva aversión al riesgo», donde tiene más sentido para el inversor situarse en la parte «más arriesgada de la curva» (y lo contrario cuando existe demasiada complacencia), señala más adelante.
¿Menos perdedores o más ganadores?
Acaba el memo con una última reflexión a modo de conclusión:
«La elección adecuada entre los dos enfoques – menos perdedores o más ganadores – depende de la habilidad de cada inversor, su aspiración de rentabilidad y su tolerancia al riesgo. Como ocurre con muchas de las cosas que comento, aquí no hay una respuesta correcta. Sólo una elección»
Lee el memo de Howard Marks
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